叶檀以投资稳增长必须遵循市场规律

叶檀：以投资稳增长必须遵循市场规律

根据财政部9月11日公布的数据，受宏观经济下滑影响，8月份全国财政收入7863亿元，连续四个月下跌，其中中央财政收入3765亿元，同比下降6.7%，出现今年以来首个负增长，主要原因在于经济增速放缓，企业利润下降，增值税同比减少167亿元。因规模以上工业增加值下降，钢铁、有色金属等基础行业下行，大企业自顾不暇，增值税下降在情理之中。　　在此关键时刻，中国经济何去何从？该如何稳定经济增长？以北京大学教授林毅夫为代表的经济学家认为，中国应该扩大投资。9月11日，林毅夫在天津的夏季达沃斯论坛上明确表示：“中国是投资激励还是消费增长？我的观点是投资，因为投资在短期可以创造就业和需求，让人们用收入进行消费；投资还可以提高未来生产率。欧美经济的问题就是只依赖自己消费进行增长，是不可持续的。中国目前是需要投资的。”　　在达沃斯论坛开幕式的主题演讲中，温家宝总理解释了中国在2008年以后的经济刺激政策。他指出，因为当时的果断决策和科学应对，中国才避免了企业倒闭、工人失业、农民返乡的可能，继续保持了发展的好势头，维护了社会和谐稳定，防止了现代化进程出现大的波折。　　进行大规模基础建设投资是一个国家工业化初起时的常规手段。中国花了十年左右时间建立了高速公路网，同样可以花十年左右时间建立高速铁路网与城市轨道交通网络，这是中国城市化的基础工程。在13亿的人口大国，如果缺乏便捷的轨道交通，城市不可能快速运转，物流不可能通畅。　　但硬币从来都有两面，决定经济增长的绝不是单一因素。通过大规模投资实现稳定增长，这方面既有成功的先例，也有失败的案例，关键是投资效率如何，在投资过程中资源是否以市场化方式进行配置。　　政府出台大规模刺激政策遭遇学界反弹，原因之一是此举增加了银行的坏账风险。大规模投资之后伴随着银行的大规模再融资，显示了基建的融资渠道较为单一，未能实现资源的市场化配置。国内基建融资缺乏与金融市场的缺陷有密切联系。物流铁路可以与企业合作，区域性铁路可以与地方企业进行大规模合作，学习美国铁路大建设时期的办法，通过国有资产套现筹集资金，通过在全球、国内证券市场发行铁路建设债券等方式筹集资金，不失为有效渠道。　　建立有效的、市场化的融资渠道刻不容缓。一个开放的融资与建设体系总能做到风险共担、利益共享，而一个封闭的体系可以表现为风险不共担，利益不共享，或者更糟糕的是，风险共担而利益被独享。这在中国的股票市场上有所体现，才出现银行的资产收益率、股本回报率等技术指标向好，股价却掉头节节向下的怪象。　　林毅夫为新一轮投资热辩解，他表示：“在此次发改委批复的项目中，很多是改善内地城市的基础设施项目，且这些项目依赖财政支出而非信贷，有利于避免当年信贷迅速增长造成的通货膨胀等副作用。”他没有说完的话是，既然这些项目依赖财政支出，而发改委审批细则显示大部分依靠银行贷款，捉襟见肘的地方财政如何应付？银行是否该对公益型项目大规模放贷？　　在投资过程中，要防止各地争项目演变成争地盘的比拼，比如民航总局以似是而非的数据提出还要大规模修建机场，尽管目前中国亏损的机场达到七成之多。而铁道部的天价宣传片，让公众了解到铁路部门内部的清水衙门是如何使预算的一半资金流入黑洞的。　　投资效率、未来债务偿还是公众关注的焦点。在工业化初始阶段确实需要大规模的基础设施投资，轨道交通更是中国城市群飞翔的翅膀。而投资是否科学，是否遵循市场规律，效率是高是低，是决定本轮投资结果的关键。线性的批评或者表扬，均失之简单。

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